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宋城演艺:异地项目大丰收,文化产业战略投资是2015年

2014年报:营业收入9.35亿元,增长37.78%;归属净利润3.61亿元,增长17.11%;扣非净利润3.45亿元,增长23.30%;实现每股收益0.65元,低于我们预期。2015Q1业绩预告:预计一季度净利润同比增长40-60%。


杭州大本营收入下滑是业绩低于预期的主要原因。报告期内,杭州宋城实现收入3.72亿元,增长4.9%,杭州乐园实现收入1.30亿元,下降12.6%,烂苹果乐园实现收入6715万元,下降18.47%。但是,各大景区春季游客接待数据显著增长,春节黄金周期间公司共计接待超过80万人次,同比增长超过90%,其中,预计杭州宋城景区游客人次增长在50%以上。


异地项目大丰收使得公司营业收入大幅增长38%。随着2013年9月三亚项目的开业,2014年3月和5月丽江、九寨沟项目的先后亮相,公司初步建立起覆盖全国一线旅游休闲目的地的线下演艺网络,2014年共计接待游客和观众1456万人次,大幅增长76.1%。其中,三亚景区收入1.55亿元,净利润8030万元;丽江景区收入7198万元,净利润1229万元;九寨沟景区收入6241万元,净利润2581万元。三大异地项目开业当年均实现较好赢利。


公司重视网络营销,有助于线下景区快速发展。除与源头旅行社建立合作外,公司独木桥旅游电商平台已于2013年7月5日正式上线,同时,公司还与携程、同程、驴妈妈、途牛等在线旅游公司联手,不断丰富线上新产品,网络营销业绩迅猛提速,同比增幅达118%。


文化产业战略稳步推进,投资项目是今年重要看点。2014年,公司与海润影视共同投拍电视剧《遇见爱情的利先生》,投资控股本末映画,设立宋城娱乐,入股京演集团旗下子公司,文化航母雏形初现。值得一提的是,宋城娱乐目前拥有四支制作团队,四档大型综艺真人秀节目已进入宣传推广阶段,预计将在2015年陆续上星播出,有望贡献2-3千万利润。


财务预测与投资建议


我们预计,公司2015-2017年每股收益分别为0.88、1.10和1.32元,参考旅游和传媒行业可比公司估值水平,给予公司2015年38倍PE,对应目标价33.44元,维持公司“买入”评级。